콜마비앤에이치, 24년 매출 턴어라운드 기반 25년 이익 개선 기대 - DS투자증권

콜마비앤에이치는 1분기 연결 매출액 1,367억원(-15% YoY), 영업이익 36억원(-63% YoY, 영업이익률 2.6%)을 기록하며 실적 바닥을 통과했다. 건기식(식품) 부문 매출은 680억원(-16% YoY)으로 내수는 511억원(+2%) 증가했으나, 수출은 169억원(-46%)으로 감소했다. 이는 1~2월 최대 고객사의 전년도 높은 기저 부담과 해외 재고 조정, 내부 재정비에 따른 매출 지연 영향이다. 다만 국내 ODM 부문은 신규 고객 확보와 신규 제형 도입으로 매출이 6% 증가했으며, 최대 고객사 매출은 3월부터 회복세를 보였다. 화장품 매출은 304억원(-21% YoY)으로 내수 125억원(-17%), 수출 179억원(-24%)으로 부진했는데, 주요 고객사 수출 부진과 전년도 기저 부담, 영업일수 감소가 영향을 미쳤다. 영업이익은 고마진 품목 매출 감소와 임직원 격려금 13억원 등 일회성 비용 반영으로 수익성이 하락했다.

그러나 4월 잠정 실적에서는 별도 기준 매출액 445억원(+7% YoY, +18% QoQ), 영업이익 36억원(+50% YoY, +73% QoQ, 영업이익률 8%)을 기록하며 실적 회복세가 뚜렷해졌다. 3월 최대 고객사 재고 조정이 완료되고 국내 ODM 성장과 수출 증가가 외형 성장과 수익성 개선을 견인했다. 2분기에도 건기식 부문은 최대 고객사향 매출 회복과 자체 직수출 본격화, 고수익 제품 출시로 매출 성장과 세종 3공장 고정비 부담 완화가 기대된다. 화장품 부문은 선크림류 판매 증가와 해외 신제품 출시로 실적 성장과 수익성 개선이 예상된다.

DS투자증권은 콜마비앤에이치가 2025년 연결 매출액 6,350억원(+3% YoY), 영업이익 320억원(+30% YoY, 영업이익률 5%)을 달성할 것으로 전망했다. 2024년 매출 턴어라운드에 이어 2025년에는 사업 체질 개선과 비용 통제, 내실 경영을 통해 이익 턴어라운드를 시현할 것으로 기대된다.

최근 주가는 건기식 ODM에 대한 시장 관심 증가와 경영권 분쟁 소송 이슈가 맞물리며 상승했으나, DS투자증권은 제품 개선과 수익 정상화에 따른 펀더멘털 개선 여부가 중요하다고 판단했다. 향후 밸류에이션 매력도 높아질 것으로 전망하며, 목표주가 17,000원과 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

주지숙 데이터투자 기자 pr@datatooza.com