한화시스템, 수출 파이프라인 확장과 방산 사업부 성장 지속 - DS투자증권

한화시스템은 2025년 2분기 매출액 9,088억원(YoY +32.3%), 영업이익 724억원(YoY -14.2%, 영업이익률 8%)을 기록할 것으로 예상된다. 이는 컨센서스 매출액 9,126억원과 영업이익 740억원을 소폭 하회하는 수치이나, UAE와 사우디 천궁-Ⅱ MFR, 폴란드 K2 수출 사업과 국내 양산 사업이 순조롭게 진행되면서 방산 사업부는 매출액 5,918억원(YoY +20%)과 영업이익 621억원(YoY +2%, 영업이익률 10.5%)로 견조한 실적을 보일 전망이다. 다만 필리조선소 부문은 미국 철강 관세 부과에 따른 원가 상승과 한화오션 인력 파견 비용 발생 등 일회성 비용 영향으로 약 60억원의 적자가 예상되나, 하반기에는 적자 폭이 축소될 것으로 판단된다.

한화시스템은 폴란드 K2 2차 사업과 이라크 천궁-Ⅱ MFR 계약이 하반기 수주잔고에 반영될 것으로 기대된다. 폴란드 K2 2차 계약은 약 4,000억원 규모이며, 총 180대 중 63대는 현지 생산형 K2PL로, 기존 전투체계 외에도 능동방호시스템 레이다 등 업그레이드 장비가 포함된다. 이와 함께 영국 BAE시스템즈와 SAR 위성, 미국 노스롭그루먼과 대공 방어 시스템, 남아공 밀크로와 UAV AESA 레이다 공급 관련 MOU 체결 등 해외 방산기업과의 협력도 강화되고 있다. 이러한 협력은 수출 파이프라인 확대와 유럽 등 자국 생산 기조 강화 환경에서도 원활한 수출이 가능하다는 점에서 향후 수출 증가와 수익성 개선의 핵심 요인으로 작용할 전망이다.


DS투자증권은 한화시스템에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하며 목표주가를 67,000원으로 상향 조정했다. 이는 2026년 영업이익 전망치가 6.1% 상향된 점과 동종업계 Peer 그룹의 주가수익비율(P/E) 상승(36배) 영향에 따른 것이다. 투자 포인트로는 1) 동종업계 대비 높은 2026년 영업이익 성장률(+36.5%), 2) 필리조선소의 한화쉬핑으로부터 탱커선 등 캡티브 수주 기대와 CV선 매출 인식 비중 증가에 따른 긍정적 전환, 3) 수출 파이프라인 다변화를 통한 수출 기회 확대 및 수익성 개선 가속화 등이 꼽힌다. 다수 해외 방산기업과의 협력이 본격화되기 전인 현 시점에서 매수를 추천한다고 밝혔다.

주지숙 데이터투자 기자 pr@datatooza.com