덕산네오룩스, 폴더블 및 IT OLED 시장 확대에 따른 기업가치 재평가 기대 - 키움증권
덕산네오룩스는 2025년 2분기 연결 영업이익이 132억원으로 시장 컨센서스인 166억원을 하회할 것으로 예상된다. 이는 원/달러 환율 하락과 일부 실적의 이연 영향이 반영된 결과다. 다만 연간 실적 추정치는 시장 기대치에 부합할 것으로 판단된다. 2분기 연결 매출액은 803억원으로 전분기 대비 112%, 전년 동기 대비 52% 증가했으며, 영업이익은 전분기 대비 33%, 전년 동기 대비 31% 증가했다.별도 기준 영업이익은 122억원으로 중저가 스마트폰과 갤럭시 Z 폴드 및 플립7용 제품 중심의 실적이 예상된다. 아이폰 17 시리즈 양산 효과는 3분기부터 본격화될 전망이다. 자회사 현대중공업터보기엔은 2분기 영업이익 9억원으로 수익성 부진이 예상되나, 3분기부터 주요 수주 실적 인식이 본격화되면서 하반기 영업이익률은 13%에 이를 것으로 기대된다. 이에 따라 2025년 연결 영업이익은 715억원으로 전년 대비 36% 증가하며 시장 기대치 706억원에 부합할 전망이다.
덕산네오룩스는 폴더블 스마트폰 및 IT OLED 시장 확대의 최대 수혜 업체로 평가받고 있다. 특히 2026년부터 CoE(Color filter on Encapsulation) 기술 적용이 가속화되면서 기업 가치 재평가가 본격화될 것으로 기대된다. CoE 기술은 패널 두께를 줄이고 OLED의 발광 및 전력 효율을 높이는 혁신 기술로, 덕산네오룩스가 최초로 개발 및 양산에 성공한 Black PDL이 핵심 소재로 사용된다.
기존에는 갤럭시 Z 폴드 모델 중심으로 적용되었으나, 올해는 갤럭시 Z 플립7 모델에도 처음 적용됐다. 2026년에는 폴더블 아이폰과 맥북 프로용 OLED 패널 양산이 예정되어 있으며, 2027년에는 아이폰 19 프로 시리즈까지 CoE 적용이 확대될 전망이다. 이에 따라 Black PDL 수요가 빠르게 증가할 것으로 예상된다. 향후 갤럭시 S 시리즈에도 CoE가 적용될 경우 실적 추정치 상향 가능성도 존재한다.
덕산네오룩스의 주가는 최근 폴더블 아이폰 벤더 선정 기대감에 힘입어 급등했음에도 불구하고 12개월 선행 P/E 13.6배로 밸류에이션 밴드 하단에 근접해 있다. OLED 스마트폰 시장 성장률이 둔화된 2022년 이후 평균 밸류에이션인 21배를 적용해도 상승 여력이 충분하다고 판단된다. 키움증권은 목표주가를 63,000원으로 상향 조정하며 덕산네오룩스를 디스플레이 업종 내 최선호주로 유지했다.
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