삼성화재, 2분기 시장 기대 부합 실적 기록하며 목표주가 상향 - 한화투자증권
삼성화재는 2025년 2분기 연결 기준 지배 순이익이 6,375억원으로 전년 동기 대비 4% 증가하며 당사 및 시장 전망치에 부합하는 실적을 기록했다. 보험손익은 4,804억원으로 17% 감소했으나, 일반 및 자동차보험의 순보험금이 크게 증가한 영향이다. 특히 장기보험의 예실차는 무난했으나 예상보험금과 실제보험금이 모두 기대보다 가파른 증가를 나타낸 결과이다. 손해율 상승은 실손, 건강, 재물 등 다양한 담보에서 고르게 발생했다.반면 투자손익은 3,545억원으로 전년 대비 57% 증가했다. 일회성 요인이 순 +1,000억원 수준 발생했으며, 환율 하락에 따른 보험금융손익에서 약 +200억원의 긍정적 영향이 추정된다. 신계약은 인보험 매출 감소에도 불구하고 무저해지 보험의 요율 인상과 금리 상승으로 마진이 전분기 대비 2개월 개선되면서 신계약 CSM이 3% 증가했다. 3분기에는 예정이율 인하에 따른 추가 마진 개선이 기대돼 연간 신계약 CSM은 목표치인 3조원에 근접할 전망이다. 보유 CSM 잔액도 2% 증가했다.
삼성화재의 K-ICS비율은 274%로 전분기 대비 8%포인트 상승했다. 삼성전자 지분가치를 제외해도 자산과 부채 평가익이 모두 증가해 4%포인트 상승에 기여했다. 다만 회사는 연말까지 기말 배당과 캐논피우스 인수로 과잉자본이 약 15%포인트 하락할 것으로 예상하고 있다.
IFRS17 도입 과정에서 확대됐던 implied COE가 과거 수준으로 회귀함에 따라, 한화투자증권은 삼성화재에 부여됐던 valuation 할인율을 제거하고 목표주가를 기존 대비 10% 상향한 440,000원으로 제시했다. 그러나 현재 주가가 적정 가치를 충분히 반영해 상승여력이 제한적인 점을 고려해 투자의견은 ‘Hold’를 유지했다.
한화투자증권은 삼성화재가 시장 기대에 부합하는 실적을 기록하며 안정적인 수익성을 유지하고 있다고 평가했다. 보험손익 감소에도 투자손익 개선과 신계약 마진 상승이 긍정적 요인으로 작용하고 있으며, IFRS17 도입 후 재무구조 안정화와 자본 효율성 회복이 기대된다. 다만 주가가 이미 적정 수준에 도달해 단기적 추가 상승폭은 제한적일 것으로 전망했다.
주지숙 데이터투자 기자 pr@datatooza.com
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