경영 성과·워런트 희석 문제 지적…영업비용 절감·매출총이익 표시 독립 검토 등 제안
보고서에 따르면 테고 사이버가 보유한 주식은 지난 6월 29일 체결한 지분 매매계약에 따라 OW 사이버(OW Cyber LLC, VigilAigent로 운영)의 지분 60%를 인트루전에 매각하고 받은 대가의 일부다. 테고 사이버는 이 계약에 따라 2028년 3월 31일까지 정해진 연간반복매출(ARR)과 영업현금흐름 목표가 달성되면 최대 690만 달러어치의 인트루전 미등록 보통주를 추가 대가로 받을 수 있다. 면책 청구에 대비해 에스크로에 예치된 주식도 돌려받을 수 있다.
테고 사이버는 투자 목적으로 주식을 취득했다고 밝히면서도, 공개된 정보를 토대로 볼 때 인트루전의 현 이사회와 경영진이 수용할 만한 영업·자본구조 성과를 내지 못했으며 주주 가치를 보호하고 높이기 위해 변화가 필요하다고 판단했다. 그 근거로 지속적인 손실과 계속기업 불확실성 경고, 영업 현금 소진에 비해 낮은 현금 잔액을 들었고, 매출 성장이 수익성 개선이나 지속 가능한 사업 구조로 이어지지 못했다고 지적했다.
워런트 행사 유도와 지배구조 문제 지적
자본구조 측면에서는 인트루전이 지난 8월 실시한 워런트 행사 유도(warrant inducement)를 문제 삼았다. 당시 기존 워런트 일부가 주당 0.795달러로 일시 인하된 가격에 행사됐고 0.67달러의 신규 워런트가 발행됐는데, 테고 사이버는 이 저가 워런트 물량이 잠재적 희석을 키우고 주가에 추가 하락 압력을 준다고 주장했다. 이런 구조가 나스닥 상장 기준을 유지하는 데에도 걸림돌이 된다고 덧붙였다.경영진이 2026년 3분기 손익분기점 달성을 포함해 흑자 또는 현금흐름 플러스 전환 목표를 반복해 제시했지만 실제 실적은 이에 미치지 못했다고도 했다. 지배구조와 관련해서는 8월 27일 연례 주주총회에서 이사회가 기존 이사 5명을 그대로 후보로 추천해 경쟁 없이 선임됐고, 대안 후보는 나오지 않았다고 짚었다. CEO의 고용계약은 오는 11월 15일 만료될 예정이다.
CEO 승계와 비용 절감 등 네 가지 제안
테고 사이버가 이사회와 논의하겠다고 밝힌 제안은 네 가지다. 현 CEO와 현상을 유지하는 조건의 새 고용계약을 맺지 말고 질서 있는 CEO 승계 절차를 시작할 것, 상장사 경영·재무·자본시장 경험을 갖추고 현 경영진으로부터 독립적인 이사를 추가해 이사회를 재구성할 것, 현재 매출 수준에 맞춰 영업비용을 즉각적이고 실질적으로 줄일 것, 과거 매출총이익 표시와 비용 분류에 대한 독립적 검토를 맡길 것 등이다.테고 사이버는 11월 9일경 인트루전 이사회에 서한을 보내 회사의 영업 성과와 자본구조, 지배구조에 대한 견해를 밝히고 이사회와 경영진의 변화 가능성에 대한 논의를 요청했다. 또 다른 주주들과 소통하거나 추가 제안, 이사 후보 지명 등 적절하다고 판단하는 조치를 취할 수 있으며, 관련 법규에 따라 주식을 추가 취득하거나 처분할 수도 있다고 밝혔다.
인트루전은 앞서 지난 5일 나스닥으로부터 최저 입찰가(주당 1달러) 요건을 회복하기 위한 180일 추가 유예기간을 승인받아 2027년 5월 3일까지 시한을 확보했다고 공시한 바 있다. 텍사스주 플래노에 본사를 둔 인트루전은 사이버 보안 솔루션을 제공하는 기업이다.
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박노중 데이터투자 기자 netpark@datatooza.com
