주주 요구 서한 대응해 자발적 추가 공개…골드만삭스 가치평가 세부 산출 내역 담겨
이번 보완 공시는 지난 5월 예비 공동 위임장 설명서 제출 이후 발라리스와 트랜스오션이 각각 주주라고 주장하는 이들로부터 여러 건의 요구 서한(Demand Letters)을 받은 데 따른 것이다. 서한들은 위임장 설명서에 공시 미비나 불완전한 정보가 있다며 추가 공시를 요구했다.
발라리스는 최종 위임장 설명서에 담긴 것 이상의 공시가 법적으로 필요하지 않다며 서한의 주장을 모두 부인했다. 다만 요구 서한이 합병 완료를 지연시키거나 악영향을 줄 위험을 피하고 소송에 따르는 혼란과 비용을 줄이기 위해, 어떤 책임이나 잘못도 인정하지 않는다는 전제로 자발적으로 추가 내용을 공개한다고 밝혔다.
경영진 거취와 골드만삭스 DCF 분석
추가된 내용에 따르면 합병 계약 체결 당시 트랜스오션은 발라리스 임원들에게 합병 완료 후 맡을 역할의 조건을 제안하지 않았다. 또 발라리스 임원 가운데 합병 완료 후 트랜스오션에서 역할을 이어갈 것으로 예상되는 사람은 없다.발라리스의 재무 자문사인 골드만삭스(Goldman Sachs)의 가치평가 세부 내역도 보완됐다. 골드만삭스는 발라리스 단독 기준 자산수명 할인현금흐름(DCF) 분석에서 가중평균자본비용(WACC) 추정치를 반영한 11%~13%의 할인율로 2026~2076 회계연도 무차입 잉여현금흐름을 2026년 1월 1일 기준으로 할인했다. 여기에 순부채 약 5억 100만 달러와 완전희석 주식수 약 7000만 주를 반영해 주당 47.76~55.69달러의 이론적 현재가치를 산출했다.
같은 할인율에 영구성장률 0.0%~2.0%를 적용한 발라리스 단독 DCF 분석에서는 주당 45.49~64.66달러가 나왔다. 이 분석이 함축하는 최종연도 EBITDA 출구 배수는 4.4~6.4배다.
합병 법인에 대해서는 WACC 추정치를 반영한 10%~12%의 할인율을 적용했다. 순부채 약 51억 7000만 달러와 합병 후 완전희석 주식수(자산수명 분석 약 22억 7800만 주, DCF 분석 약 22억 8100만 주)를 반영한 뒤 교환비율을 곱해, 발라리스 1주당 받게 될 합병 법인 주식의 이론적 현재가치를 자산수명 DCF 기준 53.93~66.54달러, 영구성장 DCF 기준 55.67~89.21달러로 산출했다.
미래 주가의 현재가치 분석
미래 주가의 현재가치 분석에서는 향후 12개월(NTM) EBITDA 대비 기업가치(EV) 배수를 발라리스 단독 5.0~7.0배, 합병 법인 5.75~7.75배로 적용해 2026·2027 회계연도 말 기업가치를 구했다. 여기서 순부채(발라리스 단독 각 약 7억 7600만·3억 7200만 달러, 합병 법인 각 약 49억 6000만·38억 3500만 달러) 등을 빼고 누적 배당을 더했다.이어 자기자본비용 추정치를 반영한 할인율 13.2%(발라리스 단독)와 13.6%(합병 법인)로 각각 2026년 1월 1일 기준으로 할인했다. 그 결과 발라리스 단독 기준 주당 51.00~73.64달러, 합병 법인 기준으로 교환비율에 따라 발라리스 1주당 받게 될 가치는 49.58~85.23달러로 나왔다.
발라리스는 이번 보완 공시가 11월 24일 열리는 법원 명령에 따른 발라리스 주주총회(Valaris Court Meeting)와 트랜스오션 임시주주총회 일정에는 영향을 주지 않는다고 밝혔다. 합병은 발라리스 1주당 트랜스오션 주식 15.235주를 교부하는 방식으로, 버뮤다 회사법 제99조에 따른 법원 인가 약정(scheme of arrangement) 형태로 진행된다.
발라리스는 버뮤다 해밀턴에 본사를 두고 드릴십, 반잠수식 시추선, 잭업 시추선 등을 운용하는 해양 시추 서비스 기업이다.
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박노중 데이터투자 기자 netpark@datatooza.com
