-하나증권 "3.9MW급 이상 비상발전기 시장서 국내 높은 점유율 확보" 평가
-현대건설 포항 AI 데이터센터 464억원 공급계약··캐터필라 엔진 기반 발전기 사업 확대
9일 하나증권은 혜인에 대해 '3.9MW급 이상 비상발전기 시장 내 성장 잠재력'이라는 제목의 기업분석 보고서를 발간하고, AI 데이터센터 비상발전기 사업과 육상·해상 발전기 시장 확대를 주요 성장 요인으로 제시했다.
박찬솔 하나증권 연구원은 혜인의 데이터센터 관련 발전기 수주잔고가 1000억원을 넘어서는 것으로 추정했다. 정확한 수주잔고 규모는 올해 연말 회사 측의 시장 소통을 통해 구체화될 것으로 예상했다.
혜인은 글로벌 건설기계 및 엔진 제조업체 캐터필라(Caterpillar)의 국내 딜러사로, 건설기계와 엔진·부품 공급을 주력 사업으로 영위하고 있다. 최근에는 캐터필라 엔진을 기반으로 한 대형 비상발전기 엔지니어링 사업을 확대하며 AI 데이터센터 전력 인프라 시장 공략에 나서고 있다.
대표적인 공급 사례는 지난 10월 현대건설과 체결한 포항 AI 데이터센터 비상발전기 공급계약이다. 계약금액은 약 464억원으로 지난해 연결 매출액의 19.18%에 해당한다. 해당 프로젝트에는 총 발전용량 61.5MW 규모의 비상발전기 20대가 공급될 예정이다.
하나증권은 특히 혜인이 3.9MW급 이상 대형 비상발전기 시장에서 국내 높은 점유율을 확보하고 있다는 점에 주목했다.
박 연구원은 데이터센터를 국내에 구축하는 글로벌 기업들 사이에서 캐터필라 엔진의 인지도가 높다는 점을 긍정적으로 평가했다. 향후 단일 데이터센터의 규모가 대형화될수록 고출력 비상발전기에 대한 선호도가 높아질 가능성이 있다는 분석이다.
AI 데이터센터는 대규모 그래픽처리장치(GPU)를 안정적으로 가동하기 위해 지속적인 전력 공급이 필수적이다. 이에 따라 외부 전력망 장애나 정전 상황에서도 서버 운영을 유지할 수 있는 비상발전기 설비의 중요성이 커지고 있다.
특히 발전기 시장에서는 엔진 조달 기간이 새로운 경쟁 요인으로 부상하고 있다. 하나증권에 따르면 현재 육상 발전기용 엔진의 조달 리드타임은 2년을 넘어서는 상황이다. 이에 데이터센터 발주사들이 실제 설비 구축 시점보다 약 2년 앞서 발전기 주문에 나서면서 관련 업체들의 중장기 사업 가시성도 높아지고 있다는 설명이다.
혜인은 캐터필라 엔진을 기반으로 대형 발전기 공급 경쟁력을 확보하는 동시에 프로젝트 수익성 개선도 추진하고 있는 것으로 분석됐다. 다만 장기간의 엔진 조달 과정에서 발생하는 환율 변동 위험은 수익성에 영향을 줄 수 있는 요인으로 지목됐다. 하나증권은 향후 발주사와의 계약 구조 변경을 통해 이러한 문제가 완화될 가능성이 있다고 전망했다.
육상 발전기뿐 아니라 해상 발전기와 추진 엔진 사업의 성장 가능성도 제시됐다. 혜인은 현재 국내 해군과 해양경찰 등을 주요 고객사로 해상용 발전기 및 추진 엔진 사업을 영위하고 있으며, 2027년부터는 해외 해군 관련 사업이 확대될 가능성이 있다는 평가다.
하나증권은 혜인의 향후 성장 동력으로 육상·해상 발전기 시장 확대를 꼽으면서도 데이터센터 비상발전기 시장의 구체적인 점유율과 사업별 수익성이 공개되지 않아 현재 단계에서 정확한 실적 추정에는 한계가 있다고 설명했다.
박 연구원은 연말 AI 데이터센터 관련 사업 현황이 구체화되면 실적 추정과 기업가치 평가가 가능할 것으로 내다봤다. 또한 발전기 관련 상장사인 지엔씨에너지와 비교해 상대적인 밸류에이션 매력이 확인될 경우 주가 상승 여력도 존재할 수 있다고 평가했다.
업계에서는 혜인이 기존 건설기계 및 엔진 유통사업을 기반으로 AI 데이터센터용 대형 발전기 공급을 확대하면서 향후 전력 인프라 사업의 실적 기여도가 높아질지 주목하고 있다.
이명기 데이터투자 기자 dding931223@datatooza.com
