펀드 II 자산 전부 이전받고 BRW 신주 교부…2027년 2월 5일경 합병 발효 예정
합병안에 따르면 펀드 II는 모든 자산을 BRW에 이전하고, BRW는 펀드 II의 부채와 의무 전부를 인수하는 한편 신주를 발행한다. 이 신주는 펀드 II 주주들에게 배분되며, 펀드 II는 독립 펀드로서의 운영을 종료한다. 펀드 II 이사회는 만장일치로 합병안 찬성을 권고했다.
합병 승인을 위한 펀드 II 임시 주주총회는 12월 17일 오전 11시(미 동부시간)에 온라인 전용으로 열리며, 의결권 기준일은 11월 2일이다. 합병이 성사되려면 펀드 II 주주의 합병계약 승인과 함께 BRW 주주의 신주 발행 승인도 받아야 한다. 양측 주주 승인과 제반 종결 조건이 충족(또는 면제)되면 합병은 2027년 2월 5일경 발효될 예정이다.
합병 추진 배경과 이사회 검토 내용
운용사 사바 캐피탈 매니지먼트(Saba Capital Management, L.P.)는 합산 펀드의 자산 규모를 키워 투자 기회의 질과 양을 늘리고 운영 효율을 높이는 한편, 펀드 II가 레버리지 수단을 이용할 수 있도록 하려고 이번 합병을 제안했다고 설명했다.펀드 II 이사회는 합병의 이점으로 다음을 꼽았다. 거래량 증가로 유통시장 유동성이 개선되고 이에 따라 순자산가치(NAV) 대비 할인폭이 줄어들 가능성, 자산 규모 확대에 따른 운용 유연성, 포트폴리오 다변화, 분배율이 높아질 가능성, 기존 신용한도 활용 등이다.
이사회는 BRW의 펀드 단위 비용비율(운용보수율 포함)이 펀드 II보다 높다는 점도 검토했다. 이사회는 비용 증가분의 상당 부분이 BRW의 레버리지 비용에서 비롯되며, 이자·금융비용을 제외한 기타 비용은 합병에 따른 운영 효율로 줄어들 것으로 판단했다.
주식 수와 차입 현황, 합병 비용
11월 2일 기준 발행 보통주는 펀드 II가 2639만 6048주, BRW가 4941만 6854주다. BRW는 2026년 1월 20일 TD뱅크(TD Bank)와 1억 달러 규모의 신용한도 약정을 맺었으며, 이 약정은 2027년 1월 19일 만기다. 4월 30일 기준 차입 잔액은 5300만 달러, 가중평균 이자율은 4.48%다. 펀드 II는 직접 차입할 수 있는 레버리지 수단이 없다.합병 비용은 현재 총 65만 달러로 추산되며, 펀드 II와 BRW가 각각 32만 5000달러씩 부담한다. 펀드 II 몫은 전문 서비스 수수료와 인쇄·우편 비용으로 구성되며, 실제 비용은 이보다 많거나 적을 수 있다. 합병이 성사되지 않더라도 이 비용은 펀드 II가 부담한다.
두 펀드는 합병이 미국 세법상 재편(reorganization) 요건을 충족한다는 법률 의견을 받는 것을 면제할 수 없는 종결 조건으로 두고 있다. 이에 따라 펀드 II 주주는 합병만으로는 연방 소득세상 손익을 인식하지 않을 것으로 예상된다.
두 펀드는 운용사와 포트폴리오 매니저가 같다. 합병 후에도 사바 캐피탈과 포트폴리오 매니저 보아즈 와인스타인(Boaz Weinstein), 폴 카자리안(Paul Kazarian)이 통합 펀드를 운용하며, BRW 보통주는 뉴욕증권거래소 상장이 유지될 것으로 예상된다.
사바 캐피탈 인컴 & 오퍼튜니티즈 펀드는 뉴욕증권거래소에 상장된 폐쇄형 투자회사로, 높은 수준의 경상 소득을 주된 투자 목표로, 자본 가치 상승을 부차 목표로 삼고 있다. 두 펀드는 이 목표를 추구하며 공모·사모 채권과 주식, 폐쇄형 펀드 등에 투자한다. 두 펀드의 투자 목표는 동일하다.
박노중 데이터투자 기자 netpark@datatooza.com
