- 2분기 영업이익 2.4조원, 전년 대비 94.5% 증가 전망
- 원전 이용률 전년 대비 상승, 구입전력비 안정화 기대
- 태양광 발전 기여도 증가로 SMP 상승 억제
- 2025년 예상 BPS에 목표 PBR 0.6배 적용
- 목표가 45,000원, 투자의견 ‘Buy’ 유지
한국전력, 무더위에도 SMP 상승 제한 속 안정적 실적 기대 - 하나증권
한국전력은 2025년 2분기 매출액이 21.8조원으로 전년 대비 6.7% 증가할 것으로 예상되며, 영업이익은 2.4조원으로 94.5% 급증할 전망이다. 이는 무더위로 인한 전력판매량 소폭 증가와 원가 절감 효과가 결합된 결과다. 특히 연료비는 원/달러 환율 강세와 주요 원재료 단가 하락으로 4.5조원으로 감소하는 반면, 구입전력비는 8.1조원으로 소폭 증가할 것으로 추정된다. 구입전력비 상승은 기저발전 비중 감소에 따른 외부 구입량 증가 영향이나, SMP(계통한계가격) 약세로 구입단가가 안정화될 가능성이 있다. 원전 이용률은 정비물량 증가로 전분기 대비 다소 낮아졌으나, 전년 대비 2.3%포인트 상승한 82.9% 수준을 유지할 것으로 보인다. 반면 유연탄 발전소 이용률은 수요 비수기와 재생에너지 증가 영향으로 6.6%포인트 하락한 35.0%로 예상된다. 원전 이용률은 하반기에도 이번 분기와 비슷한 수준을 이어갈 전망이다.
무더위가 본격화된 6월부터 전력수요는 빠르게 증가하고 있으나, 오전 6시부터 오후 7시까지 태양광 발전의 기여도가 최대수요 증가를 억제하는 역할을 하고 있다. 이에 따라 SMP 상승세가 제한되며, 전력시장 계통 수요는 100GW 미만을 유지하고 있으나 태양광 BTM 및 PPA 추정을 감안하면 전체 수요는 이미 100GW를 넘어선 상황이다. 수요 증가와 비용 억제의 조합은 한국전력의 이익 개선에 긍정적으로 작용하고 있다.
하나증권은 한국전력의 목표주가를 기존 대비 50% 상향한 45,000원으로 제시하며 투자의견 ‘Buy’를 유지했다. 2025년 예상 BPS에 목표 PBR 0.6배를 적용한 것으로, 이는 역대 고점들을 상회하지만 2021년부터 2023년까지 별도 자본이 크게 감소한 점을 고려할 때 무리한 수준은 아니라고 평가했다. 2025년 기준 PER은 2.6배, PBR은 0.5배 수준이다.
또한 향후 소득세법 개정안 통과 시 배당성향 35%가 일종의 가이드라인으로 작용할 가능성이 있어 배당수익을 기반으로 한 상승여력도 충분하다고 분석했다. 무더위로 인한 전력수요 증가는 실적 측면에서 긍정적 요소로 작용할 전망이다.
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『급등주레이더』 '종목감지 5先'
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