- 2분기 매출액 74.1조원, 영업이익 4.6조원 기록
- 북미 최대 GPU 제조사향 HBM 3E 12단 납품 3분기 이후로 연기
- 2026년 HBM 시장 비트 성장률 30%대로 기존 전망 하회
- 3.9조원 규모 자사주 매입 및 주주환원 기대
- 목표주가 78,000원, 투자의견 ‘매수’
삼성전자, 메모리 시장 경쟁 심화 속 기술력 강화 지속 - 미래에셋증권
삼성전자는 2025년 2분기 잠정실적으로 매출액 74.1조원, 영업이익 4.6조원을 기록했다. 부문별 영업이익은 DX 3.3조원, DS 0.42조원, SDC 0.4조원, 하만 0.42조원으로 추정된다. 매출액은 예상 수준에 부합했으나, DS 부문 이익은 기존 추정치인 2.3조원에 크게 미치지 못했다.특히 북미 최대 GPU 제조사향 HBM 3E 12단 납품이 2025년 3분기 이후로 연기되면서 메모리 시장 내 불확실성이 확대되고 있다. 시장조사기관 IDC에 따르면 2026년 HBM 시장의 비트 성장률은 30%대로 기존 시장 컨센서스인 40%대에 비해 낮으며, 고가 제품인 HBM4의 비트 비중도 24%에 불과해 HBM3E 제품 수명이 길지 않을 것으로 전망된다. 이에 삼성전자는 투자자들에게 보다 현실적이고 예측 가능한 로드맵과 가이던스를 공식 IR 채널을 통해 제시할 필요가 있다고 평가된다.
메모리 시장 내 경쟁 구도는 원가 경쟁 중심에서 특정 제조사만 가능한 고부가가치 제품 시장으로 변화하고 있다. 선두 업체들은 보수적 투자 기조를 유지하며 불확실성을 줄이고 수익성 극대화에 집중하는 모습이다. 삼성전자는 최근 6개 분기 동안 연구개발(R&D) 투자 비중을 높이며 기술력 확보에 사활을 걸고 있으며, 2026년과 2027년 HBM 시장 점유율을 각각 26%, 35%로 추정하고 있다.
스마트폰과 플렉서블 디스플레이, 범용 메모리 시장에서 삼성전자의 시장 지배력은 여전히 견고하다. 이에 따라 P/B 배수를 1.2배로 낮추었음에도 불구하고 1배 이하로의 할인은 과도하다는 판단이다. 또한, 3.9조원 규모의 자사주 매입 공시를 통해 수급적 효과와 향후 소각을 통한 주주환원 기대감이 높아지고 있다.
미래에셋증권은 삼성전자의 12개월 목표주가를 기존 80,000원에서 78,000원으로 소폭 하향 조정했으나, 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 이는 삼성전자가 글로벌 가속기 산업 내 단일 공급망 체제에 대응하는 유일한 대안으로서 경쟁력 회복에 집중하고 있기 때문이다.
한편, 삼성전자의 2025년 예상 매출액은 314조원, 영업이익은 29조원 수준으로 전망되며, 기술력 강화와 주주환원 정책이 향후 주가 상승의 주요 모멘텀으로 작용할 것으로 기대된다.
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