- 2분기 매출액 1조 5,206억원, 영업이익 3,436억원으로 컨센서스 부합 전망
- 해외 궐련 매출 YoY 25% 이상 증가, 카자흐스탄·인도네시아 생산기지 확대
- 국내 궐련 소비 반등 기대, 담뱃세 인상 가능성 부각
- 24~27년 총 3.7조원 주주환원 계획 및 자사주 매입 소각 예정
- 목표주가 170,000원으로 상향, 투자의견 ‘Buy’ 유지
KT&G, 해외 궐련 매출 견조한 성장과 주주환원 강화 기대 - 유안타증권
KT&G는 2025년 2분기 연결 실적에서 매출액 1조 5,206억원, 영업이익 3,436억원을 기록하며 시장 기대치에 부합할 전망이다. 담배 사업 부문별로는 국내 궐련 매출이 1조 514억원으로 전년 대비 6.2% 증가하고, 영업이익은 3,322억원으로 5.0% 상승할 것으로 예상된다. 특히 해외 궐련 매출이 적극적인 신시장 개척과 카자흐스탄 신공장 가동 효과에 힘입어 전년 대비 25% 이상 증가하며 실적의 핵심 동력으로 작용하고 있다.
2025년에는 해외 궐련 매출이 29.4% 증가할 것으로 전망된다. 신흥시장 중심의 수요 확장과 함께 카자흐스탄 및 인도네시아 현지 생산기지 확보를 통한 공급망 내재화가 성장에 기여하고 있으며, ASP가 높은 중동 지역 판매도 견조하게 유지되고 있다. 인도네시아에서는 연말 현지 공장 완공이 예정되어 있어 중장기적으로 수익성 개선이 기대된다.
국내 궐련 시장에서는 3분기 민생지급금 지급에 따른 소비 반등 가능성이 크다. 전체 판매의 약 70%가 편의점 채널을 통해 이루어지는 점에서 소비 진작 정책의 직접적인 수혜가 예상된다. 과거 2020년 긴급재난지원금 지급 당시 3분기 국내 궐련 판매량이 전년 대비 8.4% 증가한 사례가 이를 뒷받침한다.
또한 담뱃세 인상 기대감도 투자 포인트로 부각되고 있다. 담배 가격은 지난 10년간 동결되어 왔으나 최근 정부의 세수 부족 이슈와 상법 개정 이슈 속에서 담뱃세 인상 논의가 재부상하고 있다. 인상 시점과 폭은 미정이나, 담뱃세 인상 시 ASP 및 수익성 레버리지 확대가 가능할 것으로 전망된다.
주주환원 정책도 강력하게 추진 중이다. 2024년부터 2027년까지 총 3.7조원 규모의 주주환원이 계획되어 있으며, 하반기 예정된 자사주 매입은 보전량 즉시 소각으로 이어질 전망이다. 부동산 부문에서는 중소형 개발 프로젝트를 중심으로 견조한 수익 기여가 지속되고 있으며, 대형 부동산 유동화가 성사될 경우 추가적인 환원 여지도 존재한다.
유안타증권은 KT&G에 대해 투자의견 ‘Buy’를 유지하며 목표주가를 170,000원으로 상향 조정했다. 목표주가 산정 기준 시점을 2025년에서 2026년으로 변경하여 반영한 결과다. 하반기 국내외 담배 부문의 수익성 개선과 자사주 매입 및 소각, 내수 소비 부양 효과가 맞물리면서 밸류에이션 리밸런싱 구간에 진입할 것으로 판단된다. 중장기적으로는 니코틴 파우치 등 차세대 담배 제품의 포트폴리오 확장도 긍정적인 모멘텀으로 작용할 전망이다.
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