CAPA 최대 가동, '삼양식품'...본격 성장 전, AI 신호 발생 어떻게?

삼양식품, 밀양 2공장 가동 본격화로 글로벌 시장 확대 기대 - 한화투자증권

삼양식품은 2025년 2분기 매출액 5,765억원(+36% YoY, +9% QoQ), 영업이익 1,350억원(+51% YoY, +1% QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스를 상회하는 서프라이즈 실적을 시현할 전망이다. 이는 글로벌 Mainstream 시장 본격 확장을 대비한 선제적 비용 집행에도 불구하고 견조한 수익성을 유지한 결과다.

특히, 3분기부터 밀양 2공장의 가동 효과가 온기 반영되면서 공급 부족 상태였던 생산능력이 연내 최대 가동률에 도달할 것으로 기대된다. 밀양 2공장의 생산능력(CAPA)은 연간 8억개에 달하며, 생산 제품의 평균판매가격(ASP)을 1,200~1,300원으로 가정할 경우 연간 9,600억원에서 1조 400억원의 매출 기여가 가능할 것으로 예상된다. 이 공장의 수출 물량은 미주와 유럽 시장에 집중될 가능성이 높으며, 현재 환율 상황을 감안할 때 ASP 가정은 Base scenario 수준이다.


2025년 상반기에는 기존 생산 라인에서 분기 영업이익이 1,300억원대에 안착했으며, 하반기에는 밀양 2공장의 본격 가동으로 영업이익 체력이 1,500억원대를 초과할 것으로 기대된다. 상반기 대비 하반기 영업이익 증가율은 11%로 시장의 눈높이와 부합한다. 이에 따라 실적 조정이 반복되면서 밸류에이션 논란은 점차 해소될 전망이다.

미국 시장에서는 Mainstream Tier1 그룹 중 코스트코와 월마트에 유의미한 입점율을 기록 중이다. 삼양식품은 2021년 대비 2024년 전체 생산능력을 114% 확대했으며, 밀양 2공장 완공으로 공급 부족 문제를 해소했다. 2025년 하반기부터는 미국 내 Mainstream Tier2 이하 채널과 미국외 글로벌 Mainstream 시장, 라면 브랜드 및 카테고리 확장이 가속화될 전망이다.

또한, 2027년 1월에는 밀양 2공장과 동일 규모의 중국 신공장이 완공될 예정이며, 중국 신공장 가동으로 한국 공장의 여유 생산능력이 확보되어 비중국 생산 물량 확대가 기대된다.

한화투자증권은 삼양식품의 이러한 성장 모멘텀을 바탕으로 목표주가 1,700,000원과 투자의견 ‘Buy’를 유지하며, 글로벌 시장에서의 확장과 생산능력 증대가 중장기 실적 성장의 핵심 동력임을 강조했다.

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