EEI 콘퍼런스 투자자 자료 공시…2031년까지 설비투자 전망과 산불 합의금 1억 달러 추가 선납 계획 담아
요금 재산정과 ROE 개선 전망
회사는 성과기반규제(PBR) 체계 아래 2027년 5월 1일 새 요금 적용을 가정해 요금 재산정 절차를 진행 중이다. 요청한 수입 증가액은 총 1억 6980만 달러로, 현행 요금 기준 총영업수익 대비 5.3% 규모다. 2027년분 1억 2500만 달러는 GDP 물가지수(GDPPI) 조정 8320만 달러와 보험 비용 4690만 달러에서 운영·유지보수(O&M) 비용 절감 510만 달러를 뺀 금액이고, 나머지 4480만 달러는 2028년 감가상각 조정분이다.하와이주 공공유틸리티위원회(PUC)의 잠정 일정상 2027년 4월 중하순 최종 결정이 가능하지만, 수정된 심리 일정은 아직 나오지 않았다.
회사가 예시로 제시한 시나리오를 보면 새 요금이 5월 1일부터 적용되는 2027년의 수익 영향은 8300만 달러, 1년 전체 기준으로는 1억 2500만 달러다. 유틸리티 조정(Core) 자기자본이익률(ROE)은 각각 7.3~7.8%, 8.3~8.8%로 제시됐다. 9월 30일 기준 최근 12개월 Core ROE는 5.2%(폭풍 비용 제외 시 약 5.8%)이고 허용 ROE는 9.5%다. 회사는 이 수치가 PUC가 요청을 그대로 전액 승인할 경우의 가상 결과이며 가이던스나 전망, 목표가 아니라고 밝혔다.
성과 인센티브(PIM) 개편도 함께 추진한다. 회사는 PBR 6단계 논의에서 하방 50bp, 상방 150bp로 최대 200bp를 걸고 평가받는 구조를 제안했다. 자료에 따르면 150bp를 달성하면 세후 3300만 달러가 늘고, 50bp 벌칙을 받으면 세후 1100만 달러가 줄어든다. PUC는 10월 23일 직원 제안(Staff Proposal)을 내며 6단계를 시작했고, 내년 1월 초까지 방향을 담은 명령을 낼 것으로 예상하고 있다.
산불 경감 투자와 설비투자 전망
회사는 2025~2027년 산불 위험 경감과 전력망 복원력 강화에 총 4억 700만 달러를 투입한다고 제시했다. PUC는 산불경감계획(WMP) 비용 3억 5000만 달러를 승인했다. 회사는 10월 9일 PUC에 복원력 인프라 비용 조달을 위한 채권 발행, 즉 증권화(Securitization)의 금융명령 승인을 신청했다.신청 대상은 2025~2027년 WMP 최대 약 3억 5000만 달러, 2026~2027년 WMP 갱신분 3100만 달러, 전력망 현대화 2단계 1억 2100만 달러, 2028~2029년 WMP 추가 비용과 초기 조달 비용이다. 회사는 최대 5억 달러를 증권화할 경우 고객 요금 영향이 월 약 2달러라고 제시했다. PUC의 심리 일정은 아직 나오지 않았다.
증권화 자본을 제외한 연간 설비투자 전망은 2026년 7억~7억 5000만 달러, 2027년 약 5억 7500만~6억 7500만 달러, 2028년 약 7억 2500만~8억 2500만 달러, 2029년 약 7억~8억 5000만 달러, 2030년과 2031년 각 약 6억~7억 5000만 달러다. 증권화 자본을 포함하면 2027년 약 6억 7500만~8억 달러, 2028년 약 7억 7500만~9억 2500만 달러다. 주요 사업으로는 승인을 받은 와이아우(Waiau) 발전소 리파워링이 있다.
연말 요금기저(Rate Base)는 2025년 40억 9900만 달러에서 2031년 59억 7200만 달러로 늘어나는 것으로 제시됐다. 승인 대기 중이거나 아직 신청하지 않은 별도 회수 설비투자를 포함하고, 증권화로 조달할 자본은 제외한 수치다.
마우이 산불 합의금과 재무 현황
마우이 산불 소송과 관련해 회사가 부담할 합의금은 총 19억 9000만 달러다. 회사는 2026년 4월 1차 분할금 4억 7900만 달러를 냈고, 9~10월 2차 분할금 일부로 8000만 달러를 선납해 할인 효과로 부채 총액을 약 8200만 달러 줄였다. 아메리칸 세이빙스 은행(ASB) 관련 대금과 보험금으로 1억 달러를 추가 선납할 계획이다. 2차 잔여분 2억 9700만 달러는 2027년, 3차와 4차 각 4억 7900만 달러는 2028년과 2029년에 납부하는 일정이다.회사는 조달 전략의 초점을 주식 희석 최소화에 두고 있다고 밝혔다. 자료는 남은 납부액의 재원으로 부채·전환사채 위주 조달과 여러 자본을 섞는 조달을 제시했고, 합의금 납부에 따른 세금 공제로 얻는 현금 혜택이 조달 규모를 줄인다고 설명했다. 조달 방식과 납부 시기는 자본시장 상황 등에 따라 달라질 수 있다.
9월 30일 기준 지주회사와 유틸리티의 비제한 현금은 각각 4800만 달러, 1억 7600만 달러다. 여기에 시장가 주식발행(ATM) 프로그램 2억 5000만 달러, 유틸리티 매출채권 담보 신용시설 2억 5000만 달러, 회사 신용한도 6억 달러를 합한 총 유동성은 13억 2400만 달러다.
무디스·피치·S&P 순의 신용등급은 지주회사 Ba2/B+/BB-, 유틸리티 Ba1/BB-/BB-로 아직 투자등급 아래다. 지주회사 기준으로 S&P는 7월 B+에서 BB-로 올렸고 무디스는 4월에 상향했다. 회사는 PUC가 정하는 산불 배상 책임 한도의 도입이 추가 상향 요인이 될 수 있다고 제시했다.
폭풍 비용 추정치도 공개됐다. 허리케인 랄라 관련 O&M 비용은 약 1400만 달러이고, 3분기 다른 폭풍과 연초 코나 로우 폭풍을 합치면 약 2300만 달러다. 이 가운데 약 1900만 달러가 증분 비용으로 회수 대상이 될 수 있다. 회사는 10월 21일 이연 회계 처리를 신청했으며, 회수 승인 여부와 규모는 보장할 수 없다고 밝혔다.
하와이언 일렉트릭 인더스트리스의 전력 자회사 하와이언 일렉트릭은 하와이 인구의 약 95%에 전력을 공급한다.
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박노중 데이터투자 기자 netpark@datatooza.com
