- 2분기 양극재 물량 부진과 판가 하락으로 컨센서스 하회
- 2025년 매출 3.4조원, 영업이익 779억원 전망
- 미국 내 EV 보조금 일몰이 4분기 실적 변수
- 탈중국화 밸류체인 부각으로 밸류에이션 프리미엄 기대
- 목표가 180,000원, 투자의견 ‘매수’
포스코퓨처엠, 적격 소재로 탈중국화 수혜 기대 - DS투자증권
포스코퓨처엠은 2025년 2분기 매출액 6,609억원, 영업이익 8억원을 기록하며 컨센서스 영업이익 72억원을 크게 하회했다. 이는 양극재 부문에서 NCA 판매량 감소와 하이니켈 가동률 하락, 그리고 환율 및 메탈 가격 하락에 따른 양극재 Blended ASP 감소 영향이 컸다. 또한 재고평가손실과 전구체 공장 초미니 비용 합산 약 100억원의 비용이 발생했다. 반면 음극재 부문은 해외 고객사 중심의 천연흑연 판매량 증가로 8% QoQ 성장했고, 기초소재 부문은 그룹사 보수 및 신설 물량 증가와 라임 단가 인상, 비용 절감으로 이익이 78% QoQ 증가했다.2025년 연간 실적은 매출액 3.4조원, 영업이익 779억원으로 예상되며, 영업이익은 전년 대비 크게 개선될 전망이다. 다만 기존 양극재 출하량 가이던스 +30%에서 +10%로 하향 조정했고, 스텔란티스 JV향 NCA 라인 램프업 축소로 회복이 지연되고 있다. GM향 N86 물량은 3분기에 일부 이월되어 양호한 출하량이 기대되나, 4분기부터 미국 내 전기차 보조금 소멸로 EV 수요 둔화가 예상되어 추가적인 실적 하향 가능성도 존재한다.
특히 미국의 중국산 흑연 반덤핑 관세 부과로 탈중국화 밸류체인이 부각되고 있어, 포스코퓨처엠은 전구체 및 음극재 부문에서 경쟁력 있는 공급망을 구축하며 밸류에이션 프리미엄을 정당화할 전망이다. 광양 전구체 공장은 4.5만톤 CAPA 기준 80% 가동률을 기록 중이며, 하반기 풀가동도 기대된다. 다만 ‘적격’ 기준의 명확성에 따른 수혜 강도는 불확실성이 상존한다. 유상증자 리스크 해소와 리쇼어링 수혜는 긍정적인 요소로 평가된다.
DS투자증권은 이러한 사업 구조 변화와 시장 환경을 반영해 포스코퓨처엠에 대해 목표주가 180,000원, 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
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