매쿼리에 우선유닛 18억 달러 발행, 배당률 최대 16.75%…증권 집단소송은 계류 중
차입금이 1년 만에 7배 넘게 늘었다. 5월 31일 기준 이연조달비용과 유동성 부채를 차감한 장기부채 순액은 49억 5951만 6000달러로 전년 6억 7782만 5000달러에서 급증했다. 원금 상환 스케줄 총액은 53억 668만 달러이며 이 가운데 41억 9495만 4000달러가 2031 회계연도에 몰려 있다.
조달은 고금리 담보채권 두 건이 중심이었다. 2030년 12월 만기 9.25% 선순위 담보채권 23억 5000만 달러를 액면가의 97%에 발행해 400MW 규모 캠퍼스의 100MW·150MW 데이터센터 건설자금으로 쓰기로 했다. 이어 2031년 3월 만기 6.750% 채권 21억 5000만 달러를 액면가의 약 98%에 발행했고 대금은 에스크로에 예치됐다.
이 밖에 2030년 6월 만기 2.75% 전환사채 4억 5000만 달러가 남아 있다. 순장부금액은 2억 7600만 달러이고 미상각 이연조달비용이 1억 7400만 달러다. 골드만삭스가 제공한 3억 달러 브리지 대출도 있으며 금리는 SOFR에 2.75%를 더한 수준, 만기는 2027년 4월 30일이다.
금리 부담은 크게 뛰었다. 텀론 가중평균금리는 7.1%로 전년 1.7%에서 올랐다. 이자비용은 8525만 9000달러였고 건설 중 자산에 자본화한 이자가 3957만 4000달러다. 실제로 지급한 이자는 2억 6340만 2000달러에 달했다.
앞으로 낼 이자도 상당하다. 계약상 의무 표에 기재된 이자 지급 의무 총액은 17억 8469만 1000달러이며 2027 회계연도에만 3억 7750만 2000달러를 내야 한다. 조달 과정에서 쌓인 이연조달비용 잔액은 3억 3074만 2000달러이고 회계연도 중 지급한 금액이 1억 7188만 5000달러다.
운전자금용 한도도 새로 열었다. 2026년 체결한 회전신용시설은 3억 5000만 달러이며 2억 달러 아코디언 조항이 붙어 있다. 금리는 텀 SOFR에 2.25%를 더한 수준이고 만기는 2029년 5월 29일이다. 5월 31일 기준 차입 실행액은 없고 6500만 달러의 스탠바이 신용장만 발행돼 있다.
매쿼리 18억 달러 우선유닛과 우선주 구조
자본 조달의 또 다른 축은 매쿼리다. 자회사 톱코 2(TopCo 2)는 매쿼리에 18억 달러 규모의 상환가능 우선유닛을 발행했고 이는 상환가능 비지배지분으로 계상됐다. 배당률은 연 12.75%에서 시작해 최대 16.75%까지 오를 수 있다. 매쿼리는 이 투자로 완전희석 기준 보통지분 13.5%에 해당하는 권리를 갖는다.조건은 까다롭다. 우선유닛에는 최소 투하자본배수(MOIC) 1.80배가 걸려 있고 기업공개나 드래그얼롱이 발동되면 2.00배로 올라간다. 2028년 4월 6일 이후에는 보통유닛 공정가치의 120%로 상환을 시작할 수 있고, 2032년 10월 6일에는 강제 매각 절차가 발동된다.
톱코 2의 규모는 회사 전체와 맞먹는다. 5월 31일 기준 이 법인의 총자산은 88억 7931만 6000달러, 총부채는 56억 3835만 달러다. 회사는 임계 IT 부하 1MW당 75만 달러의 자기자본을 출자할 의무를 지고 있다. 회계연도 중 비지배지분에 배분된 순손실은 5966만 5000달러다.
우선주 조달도 확대됐다. 시리즈 G 전환우선주의 선불형 지분매입약정(PEPA) 한도는 5억 9000만 달러에서 15억 9000만 달러로 늘었고 승인주식수는 20만 4000주에서 103만 주로 확대됐다. 전환 플로어 가격 하한은 4.33달러에서 4.48달러로 조정됐다.
실제 발행도 이어졌다. 회사는 시리즈 G 우선주 83만 5800주를 발행해 8억 1500만 달러를 조달했고, 91만 3800주가 보통주 5100만 주로 전환됐다. 이 밖에 연 9.0% 누적배당 조건의 시리즈 E와 시리즈 E-1 우선주도 남아 있다.
고객 한 곳이 매출의 59%
고객 편중은 심하다. 회계연도 매출에서 고객 A가 59%, 고객 B가 25%, 고객 C가 12%를 차지했다. 고성능 컴퓨팅(HPC) 호스팅 부문은 고객 3개사와 약 15년 임대 계약을 맺고 있고, 데이터센터 호스팅 부문에서는 단일 고객이 25%를 담당한다.임차인 이름은 대부분 가려져 있다. 실명이 공개된 곳은 코어위브(CoreWeave) 한 곳뿐이다. 노스다코타주 폴라리스 포지 1에서 400MW 규모로 약 110억 달러, 폴라리스 포지 2에서 200MW 규모로 약 50억 달러 계약을 맺었다. 나머지 하이퍼스케일러 임차인은 이름을 밝히지 않았다.
코어위브 계약은 일부 조정됐다. 회사는 엘렌데일 ELN-02 임대에서 4개 데이터홀 가운데 2개의 임대 기간을 정지하는 구조조정을 진행했다. 대신 신용보강 장치로 조건부 발동(스프링잉) 보증과 5000만 달러 규모 신용장을 30일 안에 확보하도록 했다.
장기 수취 예정액은 크다. 임대인 회계에 따른 최소임대료 수령 스케줄 총액은 358억 4488만 2000달러이며 2027 회계연도 수령분은 4억 5106만 5000달러다.
건설은 초기 단계다. 회사는 약 1.5기가와트(GW) 규모를 착공했거나 가동 중이지만 실제 가동 용량은 약 100MW에 그친다. 표준화된 공기는 100~150MW당 12~18개월이다. 건설중자산은 27억 7623만 2000달러이고 회계연도 자본지출은 30억 4215만 6000달러로 이 가운데 29억 8871만 2000달러가 HPC 부문 몫이다.
소송·내부통제와 관련당사자 거래
소송은 한 건이 남았다. 증권 집단소송(사건번호 3:23-cv-1805)은 절차가 중지된 상태이며 회사는 손실 범위를 추정할 수 없다고 밝혔다. 함께 제기됐던 주주대표소송(사건번호 A-23-881629-C)은 전부 기각됐다.내부통제는 정상화됐다. 전기에 지적된 중대한 취약점은 2025년 8월 31일 해소됐고 2026 회계연도 내부통제는 유효하다는 결론이 나왔다. 다만 새로 편입된 엑소 바이오닉스는 평가 범위에서 제외됐으며 이 회사는 총자산의 0.2%, 총매출의 0.1%를 차지한다. 감사인 CBIZ CPAs는 핵심감사사항을 제시하지 않았다.
관련당사자 거래는 규모가 크다. 회사 임원과 이사가 개인적으로 소유한 독립발전사업자 베이스 일렉트론(Base Electron)에 대해 회사는 지분 약 10%를 무상으로 취득했고 공정가치를 200만 달러로 계상했다. 이 회사에 제공하는 약속어음 한도는 최초 1590만 달러에서 5000만 달러를 거쳐 1억 달러로 늘었다.
베이스 일렉트론 관련 대여금 잔액은 5860만 달러이며 최대 손실 노출액은 합계 6060만 달러다. 이 회사는 약 1.2GW 규모 천연가스 발전을 담당한다. 회사의 개발 파이프라인 전력 용량은 3GW를 넘고 확장 파이프라인은 5GW를 초과한다.
또 다른 관련당사자 거래도 있었다. 회사는 B&W의 보증 해지 대가 3700만 달러를 대신 지급했고, 보유하던 워런트 523만 주를 무상으로 양도했다. B&W 투자와 워런트에서 인식한 평가이익은 8920만 달러이며 보유 워런트 9080만 달러와 보통주 1920만 달러로 구성된다.
크로노스케일 분할은 역취득으로 회계처리했다. 이전대가 공정가치는 약 5760만 달러, 인식한 영업권은 약 5450만 달러다. 클라우드 사업이 매각예정 자격을 잃으면서 5965만 달러의 손실이 발생했다. 회사는 크로노스케일 지분 약 96%를 계속 보유해 연결하며, 보고부문은 3개에서 2개로 줄었다.
보상 비용도 급증했다. 총 주식보상비용은 2억 2513만 5000달러로 전년 2249만 5000달러의 10배가 됐다. 4월 9일 부여한 경영진 인센티브 플랜(MIP) 926만 6082유닛은 부여 즉시 전액 가득돼 4790만 달러가 비용으로 잡혔고, 최고경영자(CEO)에게 부여한 시장가격 조건부 성과주식 450만 주의 총 공정가치는 1억 2210만 달러다.
조직 규모는 작다. 임직원은 약 256명이고 명부상 주주는 약 91명이다. 실효세율은 마이너스 1.0%이며 결손금 이월액은 10억 달러, 이연법인세자산에 설정한 평가충당금은 1억 7621만 달러로 순 이연법인세자산은 0이다.
회계연도 종료 후에도 조달이 이어졌다. 회사는 2031년 6월 만기 7.000% 선순위 담보채권 15억 9000만 달러를 액면가로 발행해 브리지 대출을 차환했고, PEPA 약정한도를 20억 달러로 늘렸다. 회전신용시설은 8000만 달러를 증액해 4억 3000만 달러가 됐고, 텍사스 캐피털 뱅크에서 5850만 달러를 추가로 빌렸다.
임대 계약도 확정됐다. 델타 포지 2의 210MW·약 52억 달러 임대 계약은 2026년 6월 5일 체결됐으며 인도 시점은 2028년 상반기로 예상된다.
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