하워드 토드 호버그, SEC에 'Schedule 13D' 제출…실적 악화 및 과도한 임원 보수 비판
미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면, 에쿼스 토털 리턴의 주식 78만 3000주(5.61%)를 보유한 실질 주주 하워드 토드 호버그(Howard Todd Horberg)는 2026년 6월 23일 대량보유 보고서(Schedule 13D)를 제출하고 이사회와 주주들을 대상으로 한 공개 서한을 발표했다. 이는 현 경영진이 이끈 지난 15년의 임기 중 이사회에 제기된 첫 번째 공식적인 도전이다. 이번 서한은 오는 2026년 6월 30일로 예정된 연례 주주총회를 앞두고 나왔다.
공개 서한에 따르면 에쿼스 토털 리턴은 2011년 현 최고경영자(CEO)가 취임한 이후 심각한 실적 악화를 겪고 있다. 회사는 5년 연속 순투자 손실을 기록했으며, 2009년 이후 주주 배당을 전혀 지급하지 않았다. 주당 순자산가치(NAV)는 2023년 말 3.55달러, 2024년 말 2.17달러에서 2025년 12월 31일 기준 1.19달러로 급감했다. 총 순자산가치 역시 2023년 말 약 4820만 달러에서 2025년 말 약 1660만 달러로 2년 만에 65%(약 3160만 달러) 감소했다.
회사의 재무 건전성도 위기 수준인 것으로 나타났다. 에쿼스 토털 리턴은 2025년에 370만 달러의 순투자 손실을 기록했다. 2025년 말 기준 보유 현금은 13만 3000달러에 불과했으나, 연간 총 영업비용은 510만 달러에 달했다. 이에 따라 회사의 독립 감사인은 2025 회계연도 감사보고서에 계속기업(going-concern) 가정에 대한 의문을 제기하는 설명 단락을 포함했다. 또한 2025년 중 주가가 1달러 미만으로 하락해 뉴욕증권거래소(NYSE)로부터 상장 유지 요건 미달 통지를 받기도 했다.
호버그는 에쿼스 토털 리턴이 다각화된 투자 회사가 아닌 극단적으로 집중된 지주회사에 불과하다고 지적했다. 현재 포트폴리오는 비상장 석유·가스 회사인 모건 E&P(Morgan E&P)와 소방 제품 개발사인 시트로텍(CitroTech, Inc., NYSE American: CITR) 두 곳이 거의 전부를 차지하고 있다. 모건 E&P는 2025년 말 기준 총 투자의 60.8%, NAV의 63.4%를 차지하지만, 연간 매출은 17만 7000달러에 불과하고 700만 달러의 순손실을 기록했다. 시트로텍의 주식 및 워런트 가치는 약 680만 달러로 회사의 두 번째로 큰 자산이자 유일한 유동성 원천이다.
이러한 실적 부진 속에서도 경영진은 과도한 보수를 챙긴 것으로 드러났다. 2025년 한 해 동안 3명의 지정 임원에게 지급된 총 보수는 187만 2271달러에 달했다. 이는 회사 비특수관계인 시가총액(약 860만 달러)의 약 22%에 해당하는 규모다. 특히 CEO는 실적과 관계없이 매년 5% 또는 캐나다 소비자물가지수(CPI) 중 높은 비율로 기본급이 자동 인상되는 계약에 따라 89만 6943달러의 보수를 받았다. 비서 겸 최고준법감시인(CCO) 역시 미국 CPI에 연동된 자동 인상 조항을 통해 62만 5515달러를 수령했다. 반면 사외이사 3명의 합산 지분율은 0.47%(6만 5091주) 미만에 불과해 책임 경영을 위한 지분 참여가 미미하다는 비판을 받았다.
호버그는 이사회에 즉각적인 지배구조 개선과 사업 재편을 요구했다. 구체적으로는 ▲독립적인 보수 검토가 완료될 때까지 CEO와 CCO의 자동 급여 인상 조항을 즉각 중단할 것 ▲독립 재무 자문사를 고용해 운영 회사와의 합병 또는 인수를 통한 사업 재특성화를 평가할 것 ▲합병 추진 전 비상장 자산인 모건 E&P에 대한 제3자 감정평가를 실시하고 이를 공개할 것 ▲전략적 검토가 끝날 때까지 순자산가치 미만으로의 주식 발행 및 2025년 주식 보상 계획에 따른 신규 보상을 중단할 것 등을 촉구했다.
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