[위클리분석] 이마트 자회사, 시총 69% 규모 파라마운트 간접투자

이마트가 10월 6일 공시한 종속회사 스타필드 프로퍼티스(STARFIELD PROPERTIES, INC.)의 해외 투자회사 지분 취득금액 1조 3596억원은 같은 날 종가 기준 이마트 시가총액 1조 9814억원의 68.6%에 해당한다. 취득 대상은 케이맨 제도의 투자회사 'RB Tentpole Co-Invest (P) Offshore, LP' 지분 100%이고, 공시에 적힌 목적은 파라마운트 스카이댄스(PSKY)와 워너 브러더스 디스커버리(WBD)의 합병 거래와 관련해 발행되는 신주에 대한 간접 투자다. 원화 금액은 10월 2일 서울외국환중개 매매기준율 1달러당 1359.60원으로 환산한 값이어서 달러로는 10억 달러다.

그 신주의 조건은 같은 6일(현지시간) 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 파라마운트 스카이댄스의 8-K에 있다. 회사는 이날 WBD 인수를 마치면서 사모투자(PIPE) 참여자에게 클래스 B 보통주 39억 1765만 7246주를 주당 12.00달러에 발행했다. 사명은 스카이댄스(Skydance Corporation)로 바꾸고 상장 시장을 나스닥에서 뉴욕증권거래소(NYSE)로 옮겨 티커가 SKYD가 됐다. 나스닥 마지막 거래일인 5일 종가는 9.775달러였다. PIPE 발행가가 시장의 마지막 종가보다 22.8% 높았다는 뜻이다.

시가총액의 68.6%, 6월 말 현금성자산의 1.14배

DART에 제출된 이마트 재무데이터와 견주면 크기가 드러난다. 2026년 반기보고서 기준(6월 30일) 이마트의 연결 현금및현금성자산은 1조 1875억원으로, 이번 취득금액이 그보다 1721억원 많다. 연결 자본총계 15조 8052억원과 비교하면 8.6%다. 공시가 밝힌 비율은 2025년 말 연결 자산총액 33조 5036억원 대비 4.06%로 작아 보이지만, 주식시장이 매긴 회사 값과 견주면 3분의 2를 넘는다.


돈을 내는 곳은 이마트 본체가 아니라 종속회사다. 공시에 따르면 스타필드 프로퍼티스는 송병관 대표가 이끄는 부동산업 법인이고, 2025년 말 자산총액은 3888억 7775만원으로 이마트 연결 자산총액의 1.16%다. 취득금액은 이 회사 자산총액의 3.5배다. 취득방법은 '현금취득', 대금을 치르는 취득예정일자는 10월 3일로 적혀 있지만 그 현금을 어디서 마련했는지는 공시에 없다. 자금 흐름은 이후 이마트의 출자·대여·채무보증 공시나 3분기 보고서에서 확인할 대목이다.

PIPE 12달러, 3월 5일 이후 종가가 닿지 못한 가격

PIPE는 상장사가 정해진 투자자에게 새 주식을 사모로 파는 방식이다. 파라마운트 스카이댄스가 5일(현지시간) 제출한 투자설명서 보충서에 따르면 회사는 2월 27일 맺은 청약계약에 따라 WBD 인수 종결과 함께 PIPE 신주를 발행하기로 돼 있었다. 6일 발행된 39억 1765만 7246주에 발행가 12달러를 곱하면 470억 1189만 달러이고, 스타필드 프로퍼티스의 10억 달러는 그 2.1%에 해당하는 크기다. 다만 RB Tentpole이 PIPE 신주를 몇 주, 어떤 조건으로 받았는지는 DART 공시와 SEC 공시 어디에도 없다.


한국투자증권 해외주식 시세로 보면 12달러는 최근 7개월 동안 시장 종가가 넘지 못한 선이다. 청약계약을 맺은 2월 27일 종가는 13.51달러였지만, 3월 5일부터 나스닥 마지막 거래일인 10월 5일까지 148거래일 동안 종가가 12달러 이상인 날은 없었다. 이 기간 최고 종가는 3월 6일의 11.99달러, 최저 종가는 7월 30일의 7.81달러다. 회사가 투자설명서 보충서에 적은 10월 2일 마지막 거래가격도 9.50달러였다.


PIPE 주식은 미국 증권법상 제한 증권이고, 일부 참여자는 회사 사전 동의 없이 180일 동안 양도하지 않는 매각 제한 약정을 맺는다고 회사는 투자설명서 보충서에 적었다. 회사는 엘리슨 일가와 레드버드 계열을 뺀 PIPE 참여자가 클래스 B 보통주의 약 40~43%를, PIPE 신주 전체가 PIPE 반영 후 클래스 B 보통주의 73~78%를 차지할 것으로 예상했다. 그러면서 지분이 몰려 유통주식이 적기 때문에 주가 변동성이 커질 수 있다고 위험 요인에 적었다.

행사가 12달러 워런트, 레드버드 계열은 배당 제외

회사는 PIPE와 별도로 기존 클래스 B 주주에게 워런트(신주인수권) 최대 4억 7130만 개를 배당한다. 워런트 1개로 클래스 B 보통주 1주를 살 수 있고 초기 행사가격은 PIPE 발행가와 같은 12.00달러다. 배정 기준일은 10월 5일 영업 종료 시점, 발행일은 13일께다. 9월 25일 공시는 로런스 엘리슨, 데이비드 엘리슨, 제럴드 카디널, 레드버드 캐피털 파트너스 펀드 IV 등과 각 계열사를 '제한 보유자'로 분류해 워런트를 주지 않는다고 밝혔다.

DART 공시에 적힌 RB Tentpole의 대표자는 제럴드 카디널이다. 이 법인은 2026년 9월 25일 새로 설립돼 요약 재무 상황 기재도 생략됐다. RB Tentpole이 SEC 공시가 말한 레드버드 계열에 해당하는지는 DART 공시와 SEC 공시 어디에도 적혀 있지 않다. 워런트 최대 수량 4억 7130만 개는 10월 2일 클래스 B 발행주식 10억 9302만 754주에서 제한 보유자와 파라마운트 글로벌 401(k) 플랜·마스터 트러스트 보유분 약 6억 2200만 주를 뺀 값이라, 기준일 다음 날 발행된 PIPE 신주는 이 수량에 들어 있지 않다. 회사가 밝힌 워런트 희석 계산(전량 현물 결제 행사 시 클래스 B 보통주 15억 6432만 754주, 10월 2일보다 약 43% 증가)도 PIPE 반영 전 기준이다.

SKYD 종가와 12달러의 거리, 앞으로 확인할 것

공시가 접수된 6일 16시 40분은 장 마감 뒤여서 첫 반응은 7일이다. 7일 종가는 전일보다 0.7% 낮은 7만 1300원이었다. 한국투자증권 투자자별 매매동향으로 공시 다음 두 거래일(7~8일) 동안 외국인은 14억 5300만원을 순매수했고 기관계는 22억 4300만원을 순매도했다. 같은 기간 시장 전체 흐름은 이 자료에 없어 공시와의 인과로 읽을 수는 없다.

앞으로 확인할 것은 세 가지다. 첫째, NYSE로 옮긴 SKYD의 종가가 PIPE 발행가 12달러와 얼마나 떨어져 있는지다. 한국투자증권 자료의 6일 이후 행은 거래량이 0이어서 실거래 시세가 아니다. 둘째, 13일께로 예정된 워런트 발행과 NYSE 'SKYDW' 거래 개시가 일정대로 진행되는지다. 셋째, 스타필드 프로퍼티스가 낸 10억 달러가 이마트의 출자·대여·채무보증 공시나 3분기 보고서에 어떤 형태로 잡히는지다.

이마트는 2025년 연결 매출 28조 9704억원의 유통 회사로, 2025년 사업보고서 기준 신세계프라퍼티·이마트24 지분 100%와 조선호텔앤리조트 지분 99.96%를 갖고 있다. 스카이댄스(옛 파라마운트 스카이댄스)는 스튜디오, 소비자 직접 판매(DTC), TV 미디어 3개 사업 부문을 둔 미국 미디어 회사로, 6일 WBD를 완전 자회사로 편입했다.

주지숙 데이터투자 기자 pr@datatooza.com